+7 (499) 928-69-47  Москва

+7 (812) 467-45-73  Санкт-Петербург

8 (800) 511-49-68  Остальные регионы

Звонок бесплатный!

Оценка справедливой стоимости акций 2019 год

Справедливость в определении стоимости – несколько неоднозначный термин. Правильная оценка активов компании очень важна для многих моментов ее деятельности. Важно, чтобы оценка была не только правильной, но и соответствовала требованиям, предъявляемым к конкретному активу, ведь они могут быть разными. Каждый способ определения стоимости имеет свои особенности и сферы применения, что не всегда позволяет сделать однозначный вывод для заинтересованных в этой информации лиц. Выходом из ситуации может являться справедливая оценка.

Чем этот вид оценивания активов отличается от других, в чем его характерные особенности и, в целом, как иметь дело со справедливой стоимостью, анализируем в этой статье.

Справедливая стоимость как экономическое понятие

Оценка активов нужна во многих бизнес-ситуациях. Она должна достоверно отражать положение дел на текущий момент времени, хотя рыночная ситуация постоянно изменяется. Результаты оценки должны быть легко интерпретированы относительно интересов разных категорий лиц. Оценивать можно разные основные средства:

ВАЖНО! Определение справедливой стоимости не имеет связи с обязательной оценкой, предусмотренной законодательством и нормативными актами в определенных случаях, таких как, например, приватизация или неденежный взнос в уставной капитал. Процедуры справедливой оценки государство не регулирует.

Справедливая стоимость (англ. «fair value») – та сумма, которой теоретически заинтересованные стороны могут рассчитаться за активы или обязательства (13 Стандарт МСФО).

Характеристики справедливой стоимости:

  • оценивается конкретный объект;
  • учитываются категории этого объекта, важные для участников рынка (например, место, время сделки, состояние актива, кредитные риски должника для обязательства);
  • на справедливую оценку влияют возможные ограничения на продажу или покупку актива либо его применение.

Цель применения справедливой стоимости

Отражение в отчетности по международным стандартам (МСФО) действительной текущей цены активов и обязательств компании нужно для:

  • деятельности на международных рынках;
  • привлечения зарубежных инвесторов;
  • кредитования в иностранных банках;
  • создания совместных предприятий;
  • поглощений и слияний;
  • возрастания стоимости капитала компании.

Когда применяется справедливая оценка стоимости

П. 1 ст. 11 Федерального закона РФ от 21.11.96 № 129-ФЗ «О бухгалтерском учете» в редакции от 28 марта 2002 года утверждает параметры оценивания активов для внесения их на баланс отдельно по каждому виду. Для активов, приобретенных возмездно, нужно применять:

  • оценку по справедливой стоимости, если за актив заплачено в неденежной форме;
  • рыночную оценку – при стандартной купле-продаже.

Более точным переводом из Стандарта МСФО с английского языка на русский было бы использование слова «измерение» вместо «оценка», поскольку речь изначально идет о нефинансовых активах.

ВАЖНО! Если стоимость неденежных средств, переданных в уплату за актив, оценить невозможно, справедливая оценка станет затруднительной, тогда придется их оценивать по текущей рыночной стоимости.

Справедливая или рыночная стоимость?

Понятия эти во многом схожи, иногда справедливая оценка совпадает с рыночной (например, для объектов недвижимости, земляных участков, оборудования). Рыночной стоимостью чаще всего считают самую ожидаемую цену, которую за него бы заплатили при наличии свободной конкуренции.

Однако между этими понятиями есть и существенные различия. Сравним справедливую и рыночную стоимости по разным показателям в таблице. При этом прочие условия по умолчанию будем считать равными:

  • осведомленность продавца и покупателя актива;
  • они совершают сделку по своей воле, без принуждения;
  • на рынке их позиции примерно равны.
Основание Справедливая стоимость Рыночная стоимость
1 Законодательное регулирование Международные стандарты (МСФО) Государственные стандарты (РНБО)
2 Подходы к оценке Зависят от принадлежности оцениваемого объекта к одной из определенных групп Нужно применить три обязательных подхода (затратный, доходный и сравнительный) либо обосновать отказ от какого-либо из них.
3 Форма расчета за активы или обязательства Неденежная Денежная либо неденежная, если нельзя установить финансовое соответствие активов, переданных в уплату
4 Дополнительные факторы Следует учитывать все факторы, выражающие преимущества или неудобства для сторон сделки Все субъективные факторы игнорируются, берется во внимание только «голая» конъюнктура
5 Сопоставление понятий Более широкое: рыночная стоимость может совпасть со справедливой Более узкое: не любая справедливая оценка является рыночной

Расчет справедливой стоимости

Стандарт определения справедливой стоимости подразделяет информацию, на основании которой она производится, на три уровня.

1 уровень, рыночный. Самый надежный и очевидный. Нефинансовый актив оценивается по стоимости такого же на активном рынке в данный момент времени (момент оценки).

2 уровень, корректировочный. Когда актив или обязательство не постоянны, а относятся к определенном периоду, то их стоимость можно определить только в этот период, сравнив с котировками на данный момент. Поэтому справедливая стоимость уже будет не безоговорочной, а скорректированной на время, место, состояние актива и особенности рынка.

3 уровень, ненаблюдаемый. Иногда данные для определения стоимости актива или обязательства невозможно определить прямо (они ненаблюдаемы), в этом случае нужно анализировать весь максимум доступной об активе информации.

Справедливая оценка актива будет относиться к одному из этих уровней:

  • первый уровень определяет несомненную оценку;
  • второй и третий требуют дополнительных методов оценивания и обуславливания выбора;
  • при третьем уровне нужно приводить сопутствующую оценке информацию: изменения в отчетном периоде, суммы затрат и прибылей по этому активу за оцениваемый период, описание процесса оценивания.

Выбор подхода к оценке справедливой стоимости

  1. Сравнение с аналогичными активами на рынке по определяющим показателям: в оцениваемый период, в том же объеме и пр.
  2. Метод дисконтированных денежных потоков – выяснение способности к стабильной прибыли от актива в прогнозе на оцениваемый срок.
  3. Затратный метод – основан на анализе последних балансовых значений.

Примеры применения справедливой стоимости

Пример 1. Деревообрабатывающая фирма на данный момент имеет в избытке доски. Она остро нуждается во фрезеровочном оборудовании и договорилась об его обмене на излишек сырья. Как определить количество, которое нужно передать в уплату за станок? Для этого нужно «сложить цену» данному активу. Это как раз и будет его справедливой оценкой. Для оценивания нужно учесть себестоимость сырья именно для этой фирмы. Если у компании есть постоянные поставщики, то справедливая стоимость составит сумму затрат на покупку аналогичной по объему партии досок у этих поставщиков. По факту, это будет то количество, которое согласится принять в обмен владелец фрезеровочного оборудования.

Пример 2. У компании 1 есть пакет акций компании 2, в данный момент не ведущей деятельность. Ранее они высоко котировались на рынке. По какой цене компания может продать их теперь? Справедливая оценка зависит не от прежних, уже не актуальных котировок (рыночной оценки), а от других факторов, в частности, собирается ли фирма 2 возобновлять свою активность и насколько успешны прогнозы.

Пример 3. Фирма собирается заключить сделку со специализированным имуществом – частью имущественного комплекса предприятия. На рынке такое имущество практически никогда не продается отдельно, поэтому справедливую стоимость придется определять иначе, нежели рыночную.

Это интересно:  Где продать акции авва 2019 год

Оценка справедливой стоимости акций

Справедливая цена акций- теоретически обоснованная цена, рассчитанная в результате проведения оценки стоимости акций. Считается, что текущие рыночные цены формируются под воздействием спроса и предложения, и потому подвержены колебаниям, отражающим сиюминутные эмоциональные настроения рынка. Справедливая цена, напротив, рассчитывается на основании данных фундаментального анализа, и теоретически должна сообщать, сколько стоили бы акции, если бы из рыночной цены исключить эмоциональный фактор.

Справедливая цена акций предприятия рассчитывается так: делается оценка справедливой цены всего предприятия (оценка справедливой стоимости предприятия), потом эта справедливая цена предприятия делится на количество акций, выпущенных предприятием в обращение — в результате получается справедливая цена одной акции.

Для определения справедливой цены предприятий используются три метода (три подхода) к проведению оценки:

1) сравнительный подход

2) доходный подход

3) затратный подход

Самый простой метод — сравнительный. Чтобы определить справедливую стоимость предприятия сравнительным методом, нужно сравнить его (предприятие) с другим предприятием, из аналогичной отрасли, используя какой-нибудь натуральный показатель. Пример: нефтяная компания А работает в Америке и добывает 1 млн. баррелей нефти в год. Капитализация компании А на Нью-Йоркской бирже 1 млн. долларов. Вопрос: Какая справедливая стоимость другой нефтяной компании Б, работающей в Америке, если известно, что компания Б добывает в год 2 млн. баррелей нефти? Правильный ответ — в данном случае он очевиден — 2 млн. долларов.

Доходный подход оценивает справедливую стоимость предприятия в зависимости от потока доходов, который оно (предприятие) приносит. Для оценки поток доходов предприятия сравнивают с каким-нибудь другим потоком доходов (этот поток называют альтернативным). В основе оценки лежит следующее допущение: если 100 рублей актива принесли вам 10 рублей прибыли, значит, верно и обратное утверждение, то есть: раз вы получили 10 рублей прибыли, то актив, который вам эту прибыль принёс, стоит 100 рублей.

Пример: Вкладчик положил в банк 1 млн. руб., и через год получил проценты в сумме 100 тыс. рублей. Сколько (если считать банковский вклад альтернативным потоком доходов) стоит предприятие, если за год оно принесло 100 тыс. рублей дохода? Правильный ответ- 1 млн. руб. Пример 2. Предприятие получило прибыль 200 млн. руб. Какова справедливая стоимость предприятия, если средняя ставка по альтернативным источникам дохода 7%? Правильный ответ 200/0,07= 2857млн. На практике, доходный подход еще усложняют, прогнозирую поток доходов не на 1 год вперед, а на 3-5, и приводя будущую стоимость денег к настоящему времени с помощью коэффициента дисконтирования.

Затратный подход — самый очевидный, но самый редко используемый.

Чтобы определить, сколько стоит актив, согласно затратному подходу необходимо посчитать, во сколько обошлось бы воспроизведение точной копии этого актива. Затратный подход при определении справедливой стоимости предприятий применяется очень редко, поскольку предприятие по определению — штучный объект, и учесть все затраты на его воссоздание сложно или невозможно а, во вторых, правовая природа акционерного общества такова, что акционер имеет право на управление и получение доходов от предприятия, но собственником имущества не является (собственником имущества является юридическое лицо) — то есть, акционер ни при каких условиях не может выделить имущество «в натуре», следовательно, оценка имущества в отрыве от хозяйственной деятельности бессмысленна.

Затратный подход применяют в оценке акций только тогда, когда у аналитиков нет возможности оценить предприятие ни доходным, ни сравнительным методом [5].

Фундаментальный анализ на рынке акций проводится с целью определить справедливую стоимость оцениваемой акции, называемую также целью цены. Основы такого анализа заложены в 20-е годы прошлого столетия в работах американцев Грэма и Додда

После расчета справедливой стоимости она сравниваются с рыночной ценой. Таким образом, определяется величина недооценки или переоценки исследуемой ценной бумаги и принимается одна из трех позиций — покупать недооцененную, продавать переоцененную или держать справедливо оцениваемую рынком ценную бумагу. Для этого созданы и используются разные методы оценки и анализа, основывающиеся в первую очередь на данных финансовой отчетности.

Существует несколько основных методов оценки акций, использующих понятие стоимость:

Рыночная цена — это отражение заключенных на рынке сделок. Рыночная цена зависит от большого числа факторов, причем, не всегда объективных. Более того, сама рыночная цена оказывает влияние на мнение участников сделки. Текущая рыночная цена интересна с точки зрения технического анализа, для заключения сделок и сравнения ее с расчетными стоимостями.

Балансовая стоимость — это стоимость предприятия по балансовому отчету, определяемая как величина собственного капитала. Этот вид стоимости является скорее всего бухгалтерским термином, нежели реальным оценочным показателем, так как отражает прошлую стоимость предприятия, а также из-за того из-за того, что не учитывает множество качественных составляющих данных, представленных в балансовом отчете. При расчете балансовой стоимости берется только собственный капитал компании, который делится на количество выпущенных в обращение акций.

Балансовый отчет отражает состояние компании на конец отчетного периода по трем основным разделам:

— акционерный собственный капитал компании.

Взаимодействие между активами, обязательствами и акционерным капиталом компании определяется следующей простой формулой:

Активы = Обязательства + Акционерный капитал

Активы компании состоят из краткосрочных и долгосрочных обязательств. Акционерный, или собственный, капитал состоит из привилегированных и обыкновенных акций, а также нераспределенной прибыли.

Отношение собственного капитала к количеству находящихся в обращении акций называется балансовой стоимостью компании.

Ликвидационная стоимость определяется только в случаях ликвидации акционерной компании путем распродажи имущества. Определяется путем вычета от рыночной стоимости долгов компании.

Залоговая стоимость — это минимальная стоимость из всех возможных, так как кредиторы справедливо не хотят брать в залог активы акционерной компании по высокой цене, то есть принимать на себя ценовой и временной риск при реализации своего права на продажу заложенного имущества в случае невозврата займа или кредита. Залоговая стоимость определяется экспертным путем на основе субъективных методик, критериев и соображений, исходя из ожидаемой ликвидационной стоимости активов компании. Так как продажи активов и акций компании при этом не происходит, то, как правило, заемщики соглашаются на заниженную залоговую стоимость в целях взять кредит.

Восстановительная стоимость представляет собой сумму, которая потребуется для создания аналогичной акционерной компании. Если речь идет только об оборудовании, то применение восстановительной стоимости вполне оправдано. Однако, как только речь заходит о нематериальных активах определение восстановительной стоимости переходит в разряд субъективного, то есть трудно поддающегося оценке. Весомую долю стоимости компании составляет стоимость торговых марок, брендов, гудвиллов и других нематериальных активов.

Помощь

Как рассчитывается справедливая стоимость компании и потенциал акции

Всякий экономический прогноз и всякая финансовая модель имеют под собой те или иные базовые характеристики, которые отражают допущения, сделанные при их построении, или теории, которыми руководствуются их создатели. На каком же основании рассчитывается справедливая стоимость компаний и потенциалы акций, и в чем преимущество интерактивного формата отображения данных, используемого на сайте сonomy.ru?

Это интересно:  Акции нмтп стоимость ближайшие дивиденды 2019 год

Создание модели начинается с анализа бизнес-процесса компании, разнообразия и сущности видов ее деятельности, механизма формирования ее операционных доходов и расходов. Операционные показатели большинства эмитентов главным образом представлены в годовых отчетах, пресс-релизах или на корпоративных сайтах. На основании предоставленных в пояснениях к финансовой отчетности данных о структуре выручки и итогов анализа влияния производственных показателей на статьи операционных затрат, на примере последних двух фактических лет строится производственная модель, разбиваемая на периоды сообразно выходящей отчетности в том формате, в котором она строится (ежеквартальная, полугодовая или годовая). В модели финансовые результаты сводятся в таблицу, которая по своей структуре соответствует отчету компании о прибылях и убытках.

Аналогичным образом строится первая прогнозная модель на текущий год. В ней учитываются новости, расчеты аналитиков и заявления представителей компании. Полученный из этой модели прогнозный финансовый результат забирается в отраслевую таблицу для сравнительного анализа и учитывается при расчете прогнозных дивидендных выплат и рыночных коэффициентов.

Затем рассчитывается справедливая стоимость компании для определения потенциала ее акций, котирующихся на бирже. Для этого используются три аналитических подхода.

1. Сравнительный анализ. Суть метода заключается в определении компаний, недооцененных или переоцененных в сравнении с капитализацией и результатами компаний-аналогов. Показатели предприятий, схожих между собой по масштабу и основному виду деятельности, формируют отраслевую таблицу, учитывающую динамику их финансовых результатов, включая прогнозные, производственные мощности и рыночные коэффициенты. Из среднеотраслевых значений показателей P/E, P/S и отношения капитализации к объемам производственных мощностей для каждой компании восстанавливается справедливая капитализация. Затем определяется фактор, являющийся определяющим для компании на рынке (в зависимости от масштаба ее деятельности, стабильности финансовых результатов, уровня маржинальности, объемов дивидендных выплат), и исходя из восстановленной капитализации по этому фактору рассчитывается справедливая цена одной акции.

Пример оценки по сравнительному анализу

2. Анализ дисконтированного денежного потока. Оценка методом ДДП позволяет определить, способна ли компания в прогнозном периоде стабильно генерировать прибыль и положительный денежный поток и каковы ее перспективы развития в дальнейшем. На основании модели последних двух фактических лет и одного прогнозного года принцип формирования финансового результата экстраполируется на следующие четыре года, составляющие среднесрочный прогнозный период. Эта модель позволяет учесть прогнозные значения макроэкономических показателей в указанный пятилетний период, историческую динамику и заявленные планы расширения деятельности компании, объем и валютную структуру ее долговой нагрузки, и перспективы отрасли в целом и компании в частности на постпрогнозный период существования. В совокупности это дает достаточно точную оценку реальной стоимости компании как актива, способного приносить определенную прибыль.

Пример оценки по методу ДДП

Если компания стабильно выплачивает дивиденды по привилегированным акциям, может применяться модель дисконтированных дивидендов. Она позволяет оценить справедливую стоимость акций исходя из будущих выплат, которые рассчитываются на основании дивидендной политики компании, прогнозных финансовых результатов и ожидаемых темпов роста в постпрогнозном периоде.

3. Затратный подход. Этот метод используется главным образом для определения ликвидационной стоимости предприятия. Обычно он используется в качестве основного в тех случаях, когда компания стабильно убыточная и при этом не может рассчитывать на поддержку от государства, или когда возможности для ее развития исчерпаны, и генерировать положительный денежный поток в будущем она не способна, либо в случае, когда объем долговых обязательств многократно превосходит размер собственного капитала компании, что в перспективе может служить поводом для признания ее банкротом. В этом случае на основании последних актуальных данных из баланса эмитента рассчитывается объем ее чистых активов, все статьи которых при этом корректируются с учетом коэффициентов, отражающих ожидаемое отношение реализационной стоимости активов к балансовой, и итоговая величина чистых активов за вычетом всех обязательств компании и будет представлять собой ее справедливую ликвидационную стоимость.

Пример оценки по затратному подходу

Итоговая оценка. По итогам расчетов акции компании получают три значения справедливой цены. После этого необходимо определить, использование какого из подходов наиболее целесообразно и логично для данного эмитента.

Затратный подход используется либо когда компания напрямую столкнулась с угрозой банкротства, либо в том случае, если прогнозный финансовый результат эмитента отрицательный, и динамика показывает, что неспособность компании генерировать прибыль — не разовое отклонение, а фундаментальная проблема, при этом ее стоимость, рассчитанная по методу ДДП, оказывается отрицательной, то есть долговая нагрузка превышает весь положительный денежный поток, который она способна сгенерировать даже с учетом постпрогнозного периода. В этом случае наиболее разумно рассматривать компанию как совокупность активов, пригодных к реализации для расчетов с акционерами.

Метод анализа дисконтированного денежного потока предпочтителен, когда компания выбивается из своей отрасли по объему выручки, оказывая слишком сильное влияние на формирование средних значений, либо когда значимую роль в ее оценке играет величина долговых обязательств или конкретные перспективы грядущего расширения основной деятельности, влияние которых не может в полной мере быть отражено при расчете восстановленной капитализации из сравнительной таблицы.

Если предыдущие утверждения не являются однозначно верными применительно к оцениваемой компании, имеет смысл считать ее справедливую стоимость исходя из величины восстановленной капитализации.

Затем рассчитанная с помощью выбранного подхода справедливая цена акции соотносится с текущей рыночной ценой, что отражается в величине потенциала этой акции.

Итоговая оценка справедливой стоимости акции

Полученный потенциал актуален в среднесрочной перспективе. Справедливая цена акции, которая с инвестиционной точки зрения является целевой, автоматически пересчитывается каждый день, меняясь из-за изменений капитализаций компаний-аналогов, колебаний курсов валют и прочих рыночных факторов.

Ознакомиться с примером актуальных расчетов можно в карточке ПАО «МегаФон» — информация по компании открыта для всех посетителей сайта.

Что такое справедливая цена акций? Как рассчитывают справедливую цену?

Справедливая цена акций- теоретически обоснованная цена, рассчитанная в результате проведения оценки стоимости акций. Поясню: считается, что текущие рыночные цены формируются под воздействием спроса и предложения, и потому подвержены колебаниям, отражающим сиюминутные эмоциональные настроения рынка. Справедливая цена, напротив, расчитывается на основании данных фундаментального анализа, и теоретически должна сообщать, сколько стоили бы акции, если бы из рыночной цены исключить эмоциональный фактор. Основной постулат фундаментального анализа гласит: » В долгосрочном периоде времени рыночная цена акций сравняется со справедливой ценой акций».

Как определяется справедливая цена акций? Справедливая цена акций предприятия рассчитывается так: делается оценка справедливой цены всего предприятия (оценка справедливой стоимости предприятия), потом эта справедливая цена предприятия делится на количество акций, выпущенных предприятием в обращений- в результате получается справедливая цена одной акции.
Соответственно, возникает вопрос: как определить справедливую цену предприятия?

Для определения справедливой цены предприятий используются три метода (три подхода) к проведению оценки:
1) сравнительный подход
2) доходный подход
3) затратный подход

Это интересно:  Отношение дивидендов к прибыли на акцию 2019 год

Самый простой метод- сравнительный. Чтобы определить справедливую стоимость предприятия сравнительным методом, нужно сравнить его (предприятие) с другим предприятием, из аналогичной отрасли, используя какой-нибудь натуральный показатель. Пример: нефтяная компания А работает в Америке и добывает 1 млн. баррелей нефти в год. Капитализация компании А на Нью-Йоркской бирже 1 млн. долларов. Вопрос: Какая справедливая стоимость другой нефтяной компании Б, работающей в Америке, если известно, что компания Б добывает в год 2 млн. баррелей нефти? Правильный ответ- в данном случае он очевиден- 2 млн. долларов.
Пример 2, более сложный: Металлургическая компания (черная металлургия) работающая в России имеет выручку 1,3 млрд долларов в год, и имеет капитализацию 1,95 млрд долл. Какая справедливая стоимость другой компании, если ее выручка 3 млрд. долларов в год? Правильный ответ- 4,5 млрд. долларов. Сложность второго примера- не в расчетах (они элементарны), а в том, чтобы осмыслить вот такое допущение: для предприятий, действующих в схожих технологических и экономических условиях , выручка становится натуральным показателем, поскольку (мы это предполагаем) структура затрат, средние заработные платы, структура закупок, продажная цена, и прочее и прочее и прочее — сопоставимы (напомню еще раз, мы сравнивали два предприятия, расположенные в одной стране, и занимающиеся одним и тем-же- производством продукции черной металлургии).
Поэтому. Самый простой способ определения справедливой стоимости предприятий — сравнение по соотношению Капитализация/Выручка.
Пример 3, практический: на рынке котируются 5 нефтяных компаний. Компания 1 имеет выручку 1 млрд, и капитализацию 1 млрд.; компания 2 имеет выручку 2 млрд и капитализацию 2 млрд. Компания 3 выручку 10 млрд и капитализацию 10 млрд, компания 4 выручку 10 млрд и капитализацию 8 млрд, Компания 4 выручку 0,8 млрд, и капитализацию 1 млрд. Какова справедливая стоимость компаний? Очевидно, мы можем сказать: самый часто встречающийся (три раза) показатель отношения капитализация/прибыль в нашем случае = 1. Это медиана среди отраслевых показателей. Тогда, очевидно, что компания 4 недооценена относительно аналогов (на 20%), а компания 5 переоценена (на 25%). Но, такой метод не учитывает вес капитализации каждой компании в среднеотраслевом показателе. Поэтому, более правильным будет определить не медиану, а именно среднеотраслевой показатель. В данном случае, среднеотраслевое отношение капитализации к выручке равно: (1+2+10+8+1)/(1+2+10+10+0,8)= 0,924. Это и будет «справедливое отношение капитализация/выручка». И вот, оказывается, что компания 1, 2, и 3, имеющие соотношение капитализация /выручка=1, ПЕРЕОЦЕНЕНЫ почти на 8%, компания 4 имеет соотношение капитализация/выручка 0.8, то есть, НЕДООЦЕНЕНА более чем на 13%, Компания 5 имеет соотношение капитализация/выручка 1.25, то есть, по отношению к справедливому уровню (0,924) она ПЕРЕОЦЕНЕНА на 35%.

Доходный подход. Доходный подход оценивает справедливую стоимость предприятия в зависимости от потока доходов, который оно (предприятие) приносит. Для оценки поток доходов предприятия сравнивают с каким нибудь другим потоком доходов (этот поток называют альтернативным). В основе оценки лежит следующее допущение: если 100 рублей актива принесли вам 10 рублей прибыли, значит, верно и обратное утверждение, то есть: раз вы получили 10 рублей прибыли, то актив, который вам эту прибыль принёс, стОит 100 рублей.
Пример: Вкладчик положил в банк 1 млн. руб, и через год получил проценты в сумме 100 тыс рублей. Сколько (если считать банковский вклад альтернативным потоком доходов) стОит предприятие, если за год оно принесло 100 тыс рублей дохода? Правильный ответ- 1 млн. руб.
Пример 2. Предприятие получило прибыль 200 млн. руб. Какова справедливая стоимость предприятия, если средняя ставка по альтернативным источникам дохода 7%? Правильный ответ 200/0,07= 2857млн.
На практике, доходный подход еще усложняют, прогнозирую поток доходов не на 1 год вперед, а на 3-5, и приводя будущую стоимость денег к настоящему времени с помощью коэффициента дисконтирования.

Затратный подход- самый очевидный, но самый редкоиспользуемый. Чтобы определить, сколько стОит актив, согласно затратному подходу необходимо посчитать, во сколько обошлось бы воспроизведение точной копии этого актива. Затратный подход при определении справедливой стоимости предприятий применяется очень редко, поскольку предприятие- по определению — штучный объект, и учесть все затраты на его воссоздание сложно или невозможно (попробуйте представить, как «с нуля» воссоздать, ну, например, Газпром) а, во вторых, правовая природа акционерного общества такова, что акционер имеет право на управление и получение доходов от предприятия, но собственником имущества не является (собственником имущества является юридическое лицо) — то есть, акционер ни при каких условиях не может выделить имущество «в натуре», следовательно, оценка имущества в отрыве от хозяйственной деятельности бессмысленна. Затратный подход применяют в оценке акций только тогда, когда у аналитиков нет возможности оценить предприятие ни доходным, ни сравнительным методом.

Иногда, делают взвешенную оценку справедливой стоимости предприятия, рассчитав предварительно оценку каждым из трех вышеуказанных методов, и присвоив каждому из методов вес (веса присваиваются в соответствии с мнением эксперта, сумма весов должна составлять 1)
Пример: Справедливая стоимость пивоваренного завода согласно сравнительному методу 500 млн руб. Справедливая стоимость согласно доходному методу 600 млн руб. Справедливая стоимость по затратному методу 200 млн. руб. Сколько стОит пивоваренный завод?
Чтобы решить задачу, эксперт должен в соответствии со своим видением оценки определить, какой из методов оценки более достоверен. Допустим, он говорит (это исключительно его собственное решение): Я считаю, что вес сравнительного метода 0,4; вес доходного метода 0,5; вес затратного метода 0,1. Тогда, взвешенная оценка справедливой стоимости предприятия = 500*0,4+600*0,5+200*0,1= 520 млн.

Какой метод оценки справедливой стоимости выбрать на практике? Это зависит исключительно от личного видения ситуации аналитиком- оценщиком. Оценки разных аналитиков могут очень сильно разниться. И невозможно сказать, какой метод даёт более точный прогноз: простой (сравнительный) или сложный (доходный) — хотя бы потому, что, чем сложней метод, тем больше вероятность ошибок или влияния неучтенных факторов (писал об этом в статье «Какими прогнозами аналитиков лучше пользоваться» здесь: http://www.investpalata.ru/?p=6036).

Для повышения достоверности прогнозов, как минимум, лучше изучить обзоры нескольких аналитиков. Еще лучше, не принимая чужое мнение на веру, делать собственный прогноз. Надеюсь, в этой статье я сумел убедить вас, что оценка справедливой стоимости — дело, посильное каждому, и что для этого, как правило, необходима лишь минимальная информация о деятельности предприятия, обычный калькулятор, и немного здравого смысла.

Статья написана по материалам сайтов: studbooks.net, www.conomy.ru, investpalata.ru.

Помогла статья? Оцените её
1 Star2 Stars3 Stars4 Stars5 Stars
Загрузка...
Добавить комментарий

Adblock detector