+7 (499) 322-30-47  Москва

+7 (812) 385-59-71  Санкт-Петербург

8 (800) 222-34-18  Остальные регионы

Звонок бесплатный!

Обратный выкуп 1 акций лукойл стоимость 2019 год

Почему компании осуществляют обратный выкуп

Компании привлекают свободный капитал посредством продажи обыкновенных и привилегированных акций инвесторам, и обратное действие может показаться как минимум нелогичным. Тем не менее, можно привести множество соображений почему компании может оказаться выгодным выкуп собственных акций. Например, выкуп может осуществляться ради консолидации собственности в компании или повышения ее ключевых финансовых показателей.

Неиспользуемые деньги дорого обходятся

Каждая акция представляет собой небольшую долю в собственности компании-эмитента и дает право на участие в голосованиях акционеров и в принятии финансовых решений. Если у предприятия есть собственник-управляющий и тысяча акционеров, то у этого предприятия на самом деле 1001 собственник. Компании эмитируют акции, чтобы привлечь свободный капитал для финансирования роста, но если в обозримой перспективе потенциал роста либо ограничен, либо отсутствует вовсе, то привлеченный капитал простаивает на счетах, а собственность при этом уже распределена между новыми акционерами.

Акционеры требуют отдачи от своих капиталовложений в виде дивидендов, и фактически, это цена, которую приходится платить предприятию за удовольствие иметь средства, в которых оно не нуждается. Обратный выкуп – это тот инструмент, с помощью которого предприятие может расплатиться с инвесторами. Именно по этой причине в 2016 году компания Walt Disney уменьшила количество акций в свободном обращении путем выкупа 73,8 млн. акций с суммарной оценкой стоимости в $7,5 млрд.

Обратный выкуп поддерживает цену на акции

Обычно акционеры ожидают от компании устойчиво нарастающий поток дивидендов и одной из главных задач руководства компании является максимизация прибыли акционеров. Но руководству компании приходится соблюдать баланс между удовлетворением акционеров и готовностью пойти на непопулярные решения, в случае если экономика впадет в рецессию.

Во время Великой депрессии один из самых тяжелых ударов пришелся по крупнейшему американскому банку Bank of America. За время прошедшее с тех пор Bank of America сумел восстановиться, но достичь былой славы ему пока еще не удалось. Однако на конец 2017 года, банк выкупил за предшествующие 12 месяцев 509 млн. своих акций и в 2018 году планирует потратить на те же цели дополнительно $17 млрд. Хотя за упомянутый период дивиденды увеличились, руководство банка последовательно наращивало расходы на выкуп акций.

Почему обратный выкуп предпочтительней дивидендов? Если экономика замедлится или войдет в рецессию, то банку, выкупающему свои акции, возможно придется прибегнуть к резкому сокращению дивидендов, чтобы сэкономить наличность. Это гарантировано приведет к тому, что инвесторы начнут распродавать акции банка и их курс обрушится. Однако, если банк примет решение выкупить меньшую часть акций, чем планировал изначально, то тем самым, он может сэкономить столько же средств, сколько сэкономил бы на сокращении выплат по дивидендам при этом с меньшими потерями для цены на акции. Продолжать выплачивать дивиденды и постепенно повышать их – это надежный способ повысить оценку акций, но такая стратегия может стать для компании палкой о двух концах. В случае рецессии объемы обратного выкупа сократить гораздо проще, чем дивиденды и последствия для цены акций будут куда как меньше.

Обратный выкуп помогает извлечь выгоду из недооцененности акций

Если компания чувствует, что ее акции недооценены, то это может стать существенным аргументом в пользу обратного выкупа. Акции могут оказаться недооцененными в ряде случаев, возникающих зачастую в результате увлеченности инвесторов краткосрочной результативностью компании, появления сенсационных новостей или общего «медвежьего» настроя на бирже. В то время как экономика постепенно восстанавливалась после Мирового кризиса 2008 года, в 2011 и 2012 годах волна обратных выкупов захлестнула США. Многие компании начали строить благоприятные прогнозы на будущее, однако, цены на акции этих компаний все еще отражали то состояние экономического уныния, которое стало обычным фоном предшествующих лет. Выкупая свои акции, компании инвестировали в себя в надежде, что эти усилия окупятся тогда, когда котировки начнут отражать новые, более оптимистичные экономические реалии.

Если акции сильно недооценены, то компания-эмитент может выкупить часть своих акций по сниженной цене, а затем, когда рынок пройдет корректировку, перевыпустить их в свободное обращение, тем самым увеличив собственный капитал без дополнительной эмиссии акций. Такая стратегия чревата определенными рисками в случае, если цены останутся низкими, однако, компании у которой есть долгосрочная потребность в привлечении капитала без размывания собственности действующих акционеров, этот маневр может помочь достичь своих целей.

В качестве примера предположим, что компания выпустила 100 тыс. акций по $25 за штуку и тем самым привлекла $2,5 млн. Несвоевременное появление новостного известия, в котором подвергалась сомнению деловая порядочность руководства компании, привело к тому, что запаниковавшие акционеры начали избавляться от акций, обрушив тем самым их цену до $15 за штуку. Компания решает переждать возникшую шумиху и тем временем выкупить 50 тыс. своих акций по цене в $15 за единицу, заплатив в общем итоге $750 тыс. Бизнес компании остается прибыльным, и в следующем квартале она собирается запустить новую и привлекательную линейку продуктов, что приводит к росту цены вплоть до $35 за штуку, что выше цены изначального предложения. Восстановив свою репутацию, компания возвращает в свободный оборот 50 тыс. акций по новой рыночной цене, тем самым обеспечив себе приток капитала в $1,75 млн.

Это интересно:  График стоимости акций втб 2019 год

Обратный выкуп – быстрый способ поправить финансовую отчетность

Также с помощью обратного выкупа можно легко сделать предприятие более привлекательным для инвесторов. За счет сокращения количества акций, находящихся в обращении, автоматически повышается показатель прибыли на акцию (EPS) – показатель, который часто используют для оценки инвестиционной привлекательности акций. Показатель EPS рассчитывается путем деления суммы прибыли компании за год на количество находящихся в обращении акций и если последний элемент формулы уменьшается, то сам показатель увеличивается. Допустим, прибыль компании за год составила $10 млн., при этом на бирже имеется в обращении 100 тыс. ее акций с EPS в $100. Если компания выкупает 10 тыс. своих акций, тем самым сокращая количество акций в обращении до 90 тыс., то ее EPS составит $111,11 без какого-либо действительного увеличения прибыли.

Кроме того, инвесторы в краткосрочную перспективу зачастую стремятся заработать быстрые деньги путем инвестирования в компанию, готовящуюся осуществить обратный выкуп. Резкий приток инвесторов искусственно накачивает оценку акций и автоматически повышает еще две важных финансовых метрики – показатели цена/прибыль (P/E) и рентабельности основного капитала (ROE).

Зачастую обратный выкуп компанией собственных акций интерпретируется как признак ее финансового благополучия – она более не нуждается в избыточном собственном капитале. Обратный выкуп может также восприниматься рынком как показатель уровня уверенности руководства компании, достаточного для реинвестирования в самих себя. К тому же выкуп акций как правило оценивается как менее рискованная инвестиция в сравнении с капиталовложениями в исследования или приобретение конкурента. Выкуп считается выгодным мероприятием до тех пор, пока компания продолжает показывать рост.

Слабости обратного выкупа

Если компании для осуществления обратного выкупа приходится занимать деньги, то это может сказаться на ее кредитном рейтинге. Многие компании действительно задействуют заемные средства, чтобы профинансировать обратный выкуп, так как выплаты по процентам кредита вычитаются из суммы, подлежащей обложению налогом. Однако, долговые обязательства истощают запасы наличности, которые могут понадобиться в случае неблагоприятного для компании развития событий. По этой причине кредитные рейтинговые агентства негативно настроены по отношению к финансируемым таким образом выкупам. Они не признают повышение EPS или извлечение выгоды из недооцененности акций в качестве достаточно веской причины для оформления займа, и потому, за подобными маневрами зачастую следует снижение кредитного рейтинга.

Последствия для экономики

Несмотря на вышесказанное, обратный выкуп может быть выгоден для компании. Но будет ли он выгоден в широкой перспективе – несет ли он пользу для экономики в целом? Практика обратного выкупа действительно имеет умеренно позитивный эффект на экономику в целом. Самое прямое и позитивное влияние обратный выкуп имеет на финансовый сектор экономики, так как обычно ведет к росту цен на акции. Однако, финансовый сектор связан с реальной экономикой и наоборот – друг без друга они не могут существовать. Исследования показывают, что рост на фондовых рынках оказывает благоприятный эффект на ожидания потребителей, уровень потребления и частоту крупных покупок.

«Лукойл» решил ускорить выкуп своих акций

«Лукойл» решил ускорить программу обратного выкупа на $3 млрд, рассказал первый вице-президент компании Александр Матыцын. Если первоначально предполагалось завершить ее до конца 2022 г., то теперь программа обратного выкупа закончится уже в следующем году, пообещал он. При этом сумма не сократилась, следует из его слов.

«Исходя из того, сколько компания заработала в этом году, мы решили ускорить программу обратного выкупа», – отметил топ-менеджер.

«Момент подходящий», – поясняет аналитик БКС Кирилл Таченников. Благодаря высоким ценам на нефть в этом году деньги у «Лукойла» есть. С другой стороны, из-за того что в последние дни сырье подешевело, скорректировались и котировки «Лукойла». По сравнению с пиком начала ноября капитализация компании снизилась на 8%.

Инвесторы на Московской бирже отреагировали вяло. Капитализация компании выросла на 1%. По данным на 16.45, рост к открытию торгов составил 0,58% до 3,57 трлн руб. Индекс Мосбиржи при этом вырос на 1,06%.

«Лукойл» начал обратный выкуп этой осенью. Кроме того, компания погасила часть казначейских акций – 11,82%. В октябре предполагалось, что до конца 2019 г. компания потратит на обратный выкуп акций более $1 млрд, говорил Матыцын.

Это интересно:  Начисление дивидендов по акциям проводки 2019 год

Сейчас исходя их капитализации на Московской бирже на $3 млрд можно купить 5,59% «Лукойла».

Buyback Лукойла. Как он повлияет на котировки

Нефтяная компания Лукойл объявила о начале обратного выкупа акций, в том числе в форме депозитарных расписок, на открытом рынке на общую сумму до $3 млрд. Покупка бумаг запланирована на период с 3 сентября 2018 г по 30 декабря 2022 г.

Это эквивалентно 43,1 млн обыкновенных акций компании или 5,2% ее рыночной капитализации по цене закрытия 4702 руб. (что соответствует $69,61) за обыкновенную акцию, по состоянию на 31.08.18 г. на Московской бирже. Также бумаги торгуются на Лондонской фондовой бирже, цена закрытия на которой составила $69.

Перспективы компании и ее инвестиционную привлекательность в целом мы рассматривали ранее в статье. Сейчас предлагаю оценить отдельно эффект объявленного обратного выкупа на цену акций.

Выкуп непропорционален между держателями акций

Если оценивать влияние обратного выкупа на котировки компании в «вакууме», абстрагируясь от рынка и баланса спроса и предложения, тогда buyback должен привести к росту бумаг на 5,2%, что соответствует примерно 1,3% в год. Однако такой подход слишком академичный и не учитывает совокупность факторов и законы рынка.

Один из ключевых аргументов не прямолинейного эффекта обратного выкупа заключается в непропорциональной скупке акций между мажоритариями и free-float. Например, крупнейшие акционеры (Алекперов и Федун) регулярно производят докупку акций с рынка, что говорит об их заинтересованности в увеличении долей.

Сама компания не раскрывает структуру акционерного капитала. По словам президента компании Вагита Алекперова, его пакет акций в Лукойле после погашения казначейских акций составит около 30%, вице-президента Леонида Федуна — до 10%.

В индексе МосБиржи Лукойлу присвоена доля free-float 46% до погашения казначейского пакета. Однако мы считаем, что по факту на рынке обращается еще меньшая доля акций, в связи с тем, что значительная часть free-float может быть распределена между крупными фондами, которые также нацелены на удержание акций.

Таким образом, обратный выкуп будет приходиться на меньшую часть акций находящихся в обращении. Поэтому эффект buyback должен оказать больший эффект на котировки компании, нежели +5,2% до конца 2022 г.

Кроме того, по мере постепенного «выедания» free-float на рынке будет уменьшаться предложение к продаже, а, следовательно, каждая последующая покупка будет оказывать больший эффект на стоимость акций.

Значительная доля от внутридневного оборота компании

Компания не раскрывает подробности процесса проведения скупки акций с рынка. Однако мы можем оценить приток ликвидности во внутридневном обороте компании, если предположить, что сумма обратного выкупа будет распределена равномерно между всеми торговыми днями за 4,5 года (примерно 1075 торговых дней). Тогда предполагаем, что в среднем Лукойл будет ежедневно скупать с рынка $2,79 млн.

За последний месяц среднедневной оборот на Московской бирже составил $37,45 млн, в то время как на Лондонской он оказался равен $50,35 млн. Таким образом, увеличение чистых покупок с учетом наших предпосылок составляет 3,2% от дневного оборота. Если учесть, что оборот будет увеличен на данную величину на протяжении 4,5 лет, эффект от этого становится значимым.

Перспектива досрочного проведения buyback

Лукойл утвердил, что будет выделять 50% от избыточного FCF после выплаты дивидендов на проведение заявленной программы обратного выкупа. Предлагаем посмотреть на истории сколько составляет эта величина и сколько Лукойлу может понадобиться времени, чтобы полностью реализовать buyback досрочно.

Как мы видим, у компании достаточно стабильно остается порядка $1 млрд с половины свободного денежного потока после выплаты дивидендов. Однако в этом году ситуация существенно улучшилась на фоне роста цен на нефть и ослабления рубля.

Таким образом, достаточно консервативный прогноз, связанный с высоким значением нефти в рублях, позволяет сделать вывод, что обратный выкуп закончится через 3 года. К примеру, компания МТС также завершала свой buyback раньше обозначенного срока.

Ранее Лукойл заявил, что если им удастся провести обратный выкуп до поставленного срока в 2022 г., то компания объявит новую процедуру buyback в рамках реализации программы стратегических инициатив, направленной на увеличение инвестиционной привлекательности компании.

Можно сделать вывод, что эффект buyback оказывает умеренно-позитивное влияние на бумаги Лукойла, которое не стоит недооценивать. В моменте эффект носит нейтральный характер, но в среднесрочной перспективе фактор программы выкупа акций должен приводить к формированию у Лукойла премии к среднеотраслевым значениям по ключевым мультипликаторам, тогда как сейчас наблюдается дисконт.

При прочих равных прирост акций за счет buyback на горизонте до конца 2022 г. должен быть больше, чем +5,2%. Добавим сюда и то, что чем дольше цены на нефть находятся около текущих относительно высоких уровней ($60-70 при USD/RUB выше 60), тем сильнее участники рынка будут закладывать в цену перспективу расширения программы обратного выкупа в будущем.

Это интересно:  Акции северсталь выплата дивидендов 2019 год

Сидилев Сергей, Карпунин Василий

БКС Брокер

Последние новости

Рекомендованные новости

МЭА снизило прогноз по росту спроса в 2019 г.

Завтрак инвестора. Вес Газпрома в составе MSCI Russia 10/40 был снижен

Ростелеком увеличил чистую прибыль на 46% за I квартал 2019 г.

Старт дня. Газпром продолжает тянуть рынок вверх

Китайские инвесторы закрыли глаза на слабую статистику

Российский рубль стремительно укрепляется

Газпром. Потенциал роста бумаги еще есть

Ожидаемые события на 15 мая

Адрес для вопросов и предложений по сайту: website4@bcs.ru

Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе. Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

«ЛУКойл» в рамках buy back 8-11 января купил акции и GDR на 3,1 млрд рублей и $3,2 млн

Таким образом, на выкуп акций направлено 3,096 млрд руб., на выкуп депозитарных расписок — $3,227 млн.

«ЛУКОЙЛ» 3 сентября 2018 г. объявил о начале программы обратного выкупа акций (buyback) компании, в том числе в форме депозитарных расписок, на общую сумму до $3 млрд. Срок действия программы — с 3 сентября 2018 г. по 30 декабря 2022 г.

По расчетам компании, за $3 млрд можно выкупить 44 млн обыкновенных акций НК (5,2% уставного капитала). Цена выкупа составит $68,16 за депозитарную расписку, представляющую одну обыкновенную акцию, за основу взята цена ADR при закрытии торгов 29 августа 2018 г. на Лондонской фондовой бирже.

Приобретением акций занимается Lukoil Securities Limited на регулируемых торговых площадках с помощью профессиональных международных брокеров, подчеркивает «ЛУКОЙЛ».

Программа обратного выкупа акций объявлена в рамках стратегии по увеличению акционерной стоимости «ЛУКойла». Помимо buyback стратегия предполагает погашение основной части казначейских акций и использование оставшейся части для мотивации ключевых работников группы.

Акционеры компании 24 августа 2018 г. приняли решение об уменьшении уставного капитала «ЛУКойла» на 100,5 млн акций (11,82% уставного капитала). После погашения приобретенных акций уставный капитал НК уменьшится до 750 млн акций.

Статья написана по материалам сайтов: www.vedomosti.ru, bcs-express.ru, nangs.org.

»

Помогла статья? Оцените её
1 Star2 Stars3 Stars4 Stars5 Stars
Загрузка...
Добавить комментарий

Adblock detector